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【申万宏源计算机】继续改结构且已在收效!
更新时间:2019-09-14

  进入2019年1月,我们直接指出,判断计算机2019年内第一次重大机会(

  上周周报:1)计算机当前较高风险偏好,后续如何建议?不妨三点。2)一个重要依据是计算机2019Q2回顾,拆解前瞻。3)可以考虑调结构。计算机重要16家公司的中报整体好,18Q4-19Q1季报优化资产负债表后验证!海康威视/广联达/启明星辰/广联达/新大陆/石基信息/深信服/宝信软件/新北洋/中科曙光/东方财富/同花顺/卫宁健康等都有证据。

  本周周报:1)首先给上市公司和计算机的“弹性投资者”提出浅薄的建议。2)当前计算机的建议:根据近几次计算机季报,减少主题投资/弹性投资,增加一线月曾多篇周报/行业报告提示安全可控可以防守行业Beta,目前可以用券商IT防守行业Beta。3)目前一线领军增加推荐:德赛西威/启明星辰/深信服/纳思达/海康威视/石基信息/航天信息/等。

  :广联达中报(中英)、启明星辰中报(中英)、航天信息点评、海康威视中报(中英)、虹软科技深度、拉卡拉深度报告、超图软件深度报告、紫光股份深度报告、易华录深度报告、石基信息深度报告、美亚柏科深度报告、德赛西威新深度报告、纳思达深度报告、用友网络深度、上海钢联深度、恒生电子深度(英文)、新北洋深度、航天信息深度等。

  首先,伴随计算机行业连续表现,给上市公司、以及刚增加投资计算机弹性的投资者提供一些

  粗浅的建议。《与您静心权衡计算机新机会:“渔船与海”!》有这样一段:“因此我们坚定认为当前计算机机会较大。

  建议上市公司多一分冷静,继续优化资产负债表、追求现金流、追求去杠杆不必停止”。即无论周围亲近的投资者怎样劝您“估值重估、高位激励、科技创新“,均不必理会,只坚定去企业经营和金融杠杆即可。

  ”这个方向的弹性我投资/推荐了,但是其实我完全不信,只是为了在动量占优的市场跑赢基准“的现象。这样心态,其实可取。咱们要区分Alpha(基本面优势)和Beta(股价弹性),对于弹性标的,配置即可,实际不必研究。

  计算机行业中,Alpha(基本面优势)和Beta(股价弹性)的分水岭,经常是企业管理和公司治理。因为计算机和互联网传媒基本面均强调”产品敏捷开发,其第一要素均是企业管理和公司治理,没有管理/治理的公司没有执行力,会长期低于预期。

  如果是2019年12月、2018年6月投资计算机的投资者,目前自然考虑的是行业比较(麻烦参阅申万宏源策略 & 申万宏源宏观的建议)是否估值不低、是否获利了结问题。但如果2019年4月、2019年9月刚增加计算机投资,您一定会对下面这条新闻感到振奋,因为这是支持您追加计算机弹性投资的动力:

  “9月6日宣布,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。”

  我们也认为,这种外部环境的充裕,可以继续维持计算机行业推荐,只是标的选择要更加注重基本面了。

  其次,可以用部分计算机”弹性投资“作为防守,把“主要投资”改到“一线领军”。上周已在收效。

  8-9月看出计算机年内有第二次机会固然有些迟了(6月下旬周报《》、7月《》标题即已清楚表示观点。甚至直接指出一些标的可以交给量化投资人甚至主动类弹性投资

  紫光股份、中国软件、中国长城、上海钢联、同花顺,8月初《大安可加速,H2推广新起点!》也再重申),但现在利用降准新闻作为外部环境催化剂,尚可以理解。本质上,您之所以要加买“计算机弹性标的”往往是由于相对收益考核。可惜现在,更有弹性的,反而是计算机行业的基本面领军。

  一方面,计算机中报披露结束后,计算机领军公司经过2018Q4-2019Q1三个季度的资产负债表优化,增速陡然上浮,例如下表。

  同花顺、启明星辰、纳思达、石基信息、东方财富、德赛西威、大华股份、恒生电子、新北洋、海康威视等。大部分上周周报指出为2019Q2利润表加速。

  1)上半年A股市场活跃度回升带动金融资讯服务,Q2经营现金流接近2015年。

  上半年利润高增主要系市场回暖带来的金融咨询业务需求爆发及用户活跃度提升所致,截止2019年6月30日公司每周活跃用户数高达1549万人。公司Q2经营活动现金流入及经营活动产生的现金流净额分别为5.33和2.63亿元,均为近四年新高(2018-2015第二季度经营活动现金流入为3.30/3.75/3.65/6.34亿元,经营活动产生的现金流净额分别为0.78/0.37/0.29/ 4.81亿元)同时接近2015年水平。

  德赛西威/启明星辰/深信服/海康威视/石基信息/航天信息/等。1)德赛西威:

  行业性价比高,领军优势明显:、、行业高景气叠加商业模式升级,网络安全迎来中长投资黄金期

  剔除360、旋极信息和紫光股份后,整体法下Q2单季度收入增长23%(Q1增速为6%);同时,净利润同比从Q1的-104%大幅收窄至Q2的-7%;扣非净利润同比从Q1的-212%收窄至Q2的-6%。Q2收入/净利润同比中位数分别为12%/11%,扣非净利润同比中位数5%,相较Q1同样有明显提升。

  IT从支出变为资产,安全的角色随之转变,IT对安全的需求变得永无止境。

  IT已经成为企业重要资产的沉淀系统,对资产的安全保护也变得尤其重要。例如,云计算带来了全新的安全防护需求。

  政策一直是推动信息安全产业发展的第一动力,尤其是2016年11月7日通过《网络安全法》,紧接着发布的《国家网络空间安全战略》是我国首次发布关于信息安全的战略。由此切实履行领导提出的“没有网络安全就没有国家安全”,使得行业由合规性驱动过渡到合规性和强制性驱动并重。2019年4月发布了新版《中央企业负责人经营业绩考核办法》,首次将网络安全事件纳入企业经营重大事项及奖惩名录,政策强力带动了政企类客户对安全的需求。

  过去安全产业的每一次扩容都是由于重大安全事件,如中美黑客战、震网事件、斯诺登事件,而不是靠供给(新产品、新技术、更多的人才、更好的服务)拉动需求。所以几乎是靠政策、合规驱动力行业发展,如等保1.0,只要部署规定的安全产品基本能免责,合规需求大于安全能力需求。但由于对安全的需求提升,政府和大型企业的安全意识也逐步增强,自身对安全的采购更加主动,采购方观念的转变成为行业新的驱动力。

  总的来说,无论是从技术更新、人才优化来看,还是需求驱动、政策催化、资本助力来看,现在已经迎来了中国历史上网络安全发展的最佳时期。

  ”剃刀模式“,弹性大的安全可控领军,中报超预期稳态是”剃刀模式“,商业模式佳,专利优势和全球业务是竞争优势

  预计安全可控打印机量预计150万台左右,市占率第一。这是纳思达2019-2021年最大催化剂。

  归母扣非净利润同比减少,主要有几个原因:(1)艾派克微电子因今年新品减少,市场竞争激烈,价格下降,导致经营利润下降;(2)利盟与供应商的结算方式改变,与去年同期相比计提减值准备增加,影响当期利润;(3)利盟因受汇率影响,导致经营利润下降。中报经营活动产生的现金净流入8440万元,同比减少85%,修正后6.55亿元,增长18%,去年同期净流入5.6亿元,主要系以下原因所致:

  若剔除退税及支付及员工奖金影响,修正后2019Q1/Q2现金流量净额分别为0.12、6.43亿元,上半年修正后现金流量净额为6.55亿元,增长18%,2019H1经营现金流改善明显。4)海康威视:

  实际为15XPE的PAAS公司。Q2超预期,继续软化AI化:《》、《》软化AI化诸多财务证据:

  2019Q2超预期实际是3年提供软件PAAS平台,终于产生绩效的证据。《海康威视:利润表全面超预期!》

  )石基信息:《高壁垒云化厂商的质变》,催化剂不断兑现研究复杂度最高软件公司之一,预期差在多方面。

  投资者预期是,子公司众多,意味着商誉风险。我们观点是:1)并购全部是产业整合型并购,对价很低,例如3XPS、6XPE,原因是公司对行业议价权。2)在子公司融入后数年,开始产品整合。3)并购包括低风险的产品线协同和渠道互补收购协同。4)主要收购公司的核心管理层已升任中高层,较为稳定。5)详细的商誉测试披露验证极低风险。以上与A股计算机绝大多数并购不同。

  高壁垒云化厂商的2019-2020质变,2018月ARR增长87%且实施几无增长。

  1)当前海外推广、进入国际客户、云化是近义词。2)Micros是合理对标。被收购前3年云化趋势爆发。且服务占比超过65%,毛利率超过50%,服务毛利达29亿元,是石基信息成功云化目标。3)2017-2018年,云化MRR/ARR高增,实施人员仅从1758增至1793,证明云化成功。4) LTV 3 * CAC检验充分满足。CAC回复小于12个月充分满足。

  维持2019-2021年收入与利润预测。预计收入为34.5、38.8、44.3亿元。其中酒店信息管理系统服务可以划分为国内中端、国内高端、国际高端三部分,2019-2020年国际高端酒店收入增速为78%/52%。维持2019-2021年利润预测,为5.19、6.23、7.55亿元。

  1)可加回研发投入计算安全边际,得到当前安全边际290亿。2)若石基信息远期取得与Micros类似行业地位:云化15000家酒店(为Micros的1/2),年化酒店收入50万元,服务费毛利率50%,净利率30%。得到远期估值862亿元。3)石基信息云化ARR增速快且竞争对手少,所以在牛市时会比同类公司弹性更好。综合考虑空间与安全边际,维持“增持”评级。

  航天信息:被低估的SAAS、普惠金融、工业互联网领军,2018前高后低,2019开始前低后高。市场巧悲观:《》《》所有问题都是短期问题:减税降费、税制改革、退征节奏导致短期季节承压,而且这是全行业统一节奏。

  即使对于”点下户“先退再征,已经出现了鼓励”点下户“主动纳入服务的政策。由于2018-2019征收和退费节奏不同,估计暂时影响2亿。这是全行业统一节奏的,头部企业甚至可趁行业低迷提高市占率。本次对税务IT市场的短期冲击会造成全行业整合。预计后续航信市占率会继续占优(

  创新业务全部超预期,季度扣非利润不快只是因为上述的货币化率要符合国家暂时规定

  根据国企考核准则,预计2019年全年收入利润目标不会有任何变化,增长是第一考核要务

  因为计算机和互联网传媒基本面的第一要素是企业管理和公司治理,没有管理/治理的公司没有执行力,会长期低于预期。

  3)继续改结构到基本面领军,例如当前:德赛西威/启明星辰/深信服/纳思达/海康威视/石基信息/航天信息/

  下图高风险偏好阶段,对PE的敏感度低。低风险偏好阶段,在乎PE估值。3月9日/4月13日周报指出,“种种迹象表明在风险偏好最高(风险增加)区域,预计后续走势将会拉锯”。6月1日认为风险偏好已经进入极低位置,适合买计算机领军!6月8日认为计算机风险偏好第二次上行,6月15日、6月22日、7月20日连续重申。

  深度2深度3。预计2018Q4-2019Q2都高增)、纳思达(被误解错杀,中报超预期,深度1)、德赛西威(金股,超跌提前。深度1、深度2、跟踪1、跟踪2)、超图软件(预计2019利润表修复)、新北洋(预计2019三季度拐点,预计2019走向无人化领军,深度1、深度2)、新国都(3季报超预期)、卫宁健康、新大陆(0420提前,深度1深度2,预计2019年管理优化)、汉得信息(提前,深度1、跟踪1)、华宇软件(深度1)、南威软件(新增,联系刘畅)2.2 核心配置(长期壁垒,有时无法看PE与G)

  (6月金股,深度1)、海康威视(深度1、跟踪1、跟踪2、跟踪3,中报超预期、Q3指引好)、深信服(深度1、香港今日挂牌之完整篇,2019Q1收入起色)、航天信息(多期金股,19Q2用户数和防伪税控超预期,预计19Q2-20Q1加速,深度1深度2)、广联达(201305深度、深度2、深度3、深度4、深度5,施工3.0产品整合出色)、浪潮信息(深度1、跟踪1,横向行业格局改善)、宝信软件(金股,19Q1超预期。深度1、深度2、申万宏源通信)、用友网络(深度1)、恒生电子(深度1、深度2)、东方财富(深度报告)、科大讯飞、大华股份(更新中报)、紫光股份(深度1)2.3 安全安防可控(宏观弱相关,2019策略重点)

  美亚柏科、中科曙光、中国软件等2.4 导入期领军(部分业务在导入期,导致PE高)

  ,8月金股!)、深信服(深度1、2019Q1收入起色)、上海钢联(深度1、深度2)、石基信息(深度1)、易华录(新增,易华录深度报告)、美亚柏科(新增,深度1)、太极股份(深度1、深度2、深度3、解读1、解读2)、同花顺(深度1、深度2)、中科曙光(深度1深度2行业深度)、中国软件2.5 金税IT(宏观弱相关,2019策略重点)

  (深度1、深度2)、上海钢联(深度1、深度2)、东方财富、航天信息、赢时胜、众安科技(公司深度)2.6 医疗信息化(见

  、创业惠康、和仁科技、思创医惠、东华软件、等2.7 智联汽车(智联汽车小组,2018以来7篇智联汽车深度)

  、泛微网络、广联达、宝信软件)、深信服、神州数码(深度1、申万宏源通信)2.10 电力信息化

  3.1.1 Commvault宣布收购Hedvig,解决数据碎片化挑战在混合云和多云管理环境下,企业数据管理变得越来越复杂。为了具备全数据管理能力,很多厂商都在最大化扩展产品功能。昨日,企业云和本地环境数据管理软件厂商Commvault,宣布收购软件定义存储(SDS)初创公司Hedvig,交易总价值2.25亿美元,其中包括购买价和现有员工续聘费用。

  3.1.2浪潮云海完成OpenStack Rocky版本全球最大规模单一集群实践9月5日,浪潮云海InCloudOpenStack 5.6(ICOS 5.6)成功完成单一集群规模达500节点的测试,这是目前基于OpenStack Rocky版本进行的单一集群全球最大规模实践。

  3.1.3百度再度提升智能云战略地位 李彦宏发全员信继上周举办百度智能云峰会后,百度智能云又有新消息传来。9月2日,李彦宏发布全员信,宣布升级云+AI”战略,提高百度智能云战略地位,百度智能云总经理尹世明向百度CTO王海峰汇报。

  3.1.4 SAP持续推出云计算 以80亿美元收购Qualtrics在美国公司上市前几天,软件巨头SAP已同意以80亿美元的价格收购Qualtrics。Qualtrics是一个技术平台,企业可以使用它来收集,管理和处理数据。SAP将添加公司的XM平台,这是一个在单一平台上管理核心业务体验(如客户,产品,员工和品牌)的系统。

  3.1.5腾讯海纳携手长城物业发布“345”计划,打造智慧社区共享中台近日,长城物业集团与腾讯海纳签署了战略合作协议,双方共同发布了“345”计划,宣布将携手建设智慧社区共享中台。此前,双方联合打造的标杆智慧社区——海印长城社区已顺利落地。

  3.1.6戴尔科技云增加对 Kubernetes 和容器的集成支持日前,戴尔科技集团宣布,戴尔科技云平台现支持VMware PKS,以便企业可以通过部署、运行和管理 Kubernetes,来应对关键生产工作负载和传统应用程序,让企业传统应用程序和云原生环境均可受益于戴尔科技云平台。

  3.1.7因服务器过热,AWS日本区一小部分EC2停机近日,一小部分的 EC2 服务器在东京 (AP-NORTHEAST-1) 区域中单一可用区 (Availability Zone) 由于服务器过热造成停机。这导致在该可用区中受到影响的 EC2 实例与 EBS 卷效能降低。造成服务器过热的原因是控制系统故障,造成受影响的可用区的部分冷却系统失效。

  3.1.8浪潮开源发布全球首个完整方案的FPGA高效AI计算框架TF2据悉目前已有快手、上海大学、华大智造、远鉴科技、睿视智觉、华展汇元等多家公司或研究机构加入TF2开源社区,社区将共同推动基于可定制芯片FPGA的AI技术的开源开放合作发展,降低高性能AI计算技术门槛,帮助AI用户和开发者缩短开发周期。

  3.1.9“ZAO”App存在网络数据安全问题?工信部问对此开展问询约谈日前,工业和信息化部网络安全管理局对北京陌陌科技有限公司相关负责人进行了问询约谈,要求其严格按照国家法律法规以及相关主管部门要求,组织开展自查整改,依法依规收集使用用户个人信息,规范协议条款,强化网络数据和用户个人信息安全保护。同时,要进一步加强新技术新业务安全评估,切实采取有效措施,积极防范自有业务平台被利用实施电信网络诈骗等风险隐患。

  3.1.10“5G+AI”双剑合璧 推动中国城市智慧更新刚刚于上海闭幕的2019世界人工智能大会上,5G和AI这对好拍档为人们呈现出无限可能。在5G高速、泛在的支持下,二者的碰撞并非只是火花一现,而会不断创造新的行业变革。

  3.1.11德国电信在柏林等5城市开通5G服务明年覆盖20城9月5日下午消息,德国电信公司周四宣布,已在柏林等5座城市启动了其5G移动网络服务。柏林、慕尼黑、科隆、波恩和达姆施塔特(Darmstadt)这5座城市现在将提供本地5G服务,带宽高达每秒1GB,足以在几秒钟内下载一部电影到智能手机上。

  3.1.12西北空管局成功将咸阳二级数据中心引接至北京一级数据中心ADS-B一级数据中心未来将在国内外监视数据分享、航空公司数据应用、全国ADS-B数据质量监测与分析等多方面工作中发挥至关重要的作用。ADS-B技术的应用也将进一步提高监视服务的质量,让管制员看的更加“全面”与“精准”。

  3.1.13华为公布麒麟990芯片:集成5G基带、首发7nm工艺所谓的5G SoC是指在一颗芯片中同时封装了AP(应用处理器)和BP(基带处理器),所以在不少人看来这或许意味着华为麒麟990系列处理器将会集成5G基带芯片。

  3.1.14微软收购初创公司Movere 帮助客户迁移9月5日凌晨消息,微软正试图收购一家名为Movere的初创企业,努力让更多企业进入其Azure公共云平台。Movere的技术可以帮助IT管理员更好地理解如何使用数据中心工具,然后在他们进入公共云计算时找出最佳选择。

  3.1.15 AWS数据中心再出断电事故,丢失数据超过1TB美国劳动节(9月第一个星期一)周末,亚马逊网络服务中心的一个数据中心发生断电,导致部分客户数据丢失。当电源耗尽,备份生成器随后出现故障时,一些虚拟服务器实例就会消失,而一些云承载的卷就会被销毁,必须从备份中恢复(在可能的情况下)。

  3.1.16深圳明年8月底实现5G网络全覆盖基站数将达4.5万个9月4日消息,深圳市工业和信息化局分别与中国电信股份公司深圳分公司、中国移动通信集团广东有限公司深圳分公司、中国联合网络通信有限公司深圳市分公司签署“5G基站建设合作备忘录”。

  3.1.17集采60万只4G物联网模块中国电信生态化布局再进一步日前,中国电信发布公告,天翼电信终端有限公司江苏分公司正式开启2019年4G物联网模块集中采购项目。据悉,该项目的采购数量约为60万只。

  3.1.18 EdgeConneX在布宜诺斯艾利斯部署新的边缘数据中心数据中心

  服务提供商EdgeConneX已在阿根廷布宜诺斯艾利斯开设了新的边缘数据中心,服务于其业务。该公司声称N + 1设施是布宜诺斯艾利斯唯一的运营商级中立边缘数据中心,可扩展至10 MW。

  3.1.19广东省国资委将成易事特实际控制人9月2日,国内UPS电源制造商易事特发布公告,广东恒健投资控股签署协议拟受让易事特29.9%的股份,成为公司控股股东,广东省国资委将成为易事特公司实控人。

  3.1.202019年第17批CDN牌照出炉:CDN牌照再添5家9月3日,工信部公布2019年第17批获得CDN牌照的5家企业名单,分别是南京麦卡锡智能科技有限公司、北京悠然精灵文化有限公司、北京朗宇信息技术有限公司、深圳市冠球科技有限公司、扬州安速网络技术有限公司。

  3.1.21大湾区又一超大数据中心在顺德开工自《粤港澳大湾区发展规划纲要》出台以来,大湾区大数据、IDC产业发展迎来新契机,相关产业园区建设的新闻层出不穷。近日,大湾区又一大型数据中心——佛山顺德五沙(宽原)大数据中心正式启动建设。

  3.1.22华为5G设备全球分布曝光:欧洲占总量近6成尽管美国对华为5G重重阻挠,但是截止2019年6月华为仍在全球范围内收获了50份5G商业合同,其中28份是在欧洲签署的。华为的5G设备性价比高的同时还兼顾了质量,也因此获得了用户的广泛好评。

  3.1.23北京首批采用5G电子围栏技术电动自行车上路9月1日上午,首批专门针对机关事业单位人员公务出行的电动自行车投用,该批车辆还可利用5G技术避免乱停放。此次投放的公务用车采用北斗导航系统与GPS导航系统,结合电子围栏技术,实现无桩式定点停车。可以有效引导用户规范停车,解决城市停车秩序混乱的问题。

  3.1.24鹏博士PLCN海底光缆项目遭美国司法部阻挠近日,《华尔街日报》援引消息人士报道称,美国官员正试图阻止一条由谷歌、Facebook和一家中国合作伙伴共同建设的海底光缆。这是一项国家安全审查,该审查可能会改写中美之间的互联网连接规则。美国司法部已发出坚决反对该项目的信号,原因是担心该项目的中国投资者鹏博士以及该条海底光缆将直接连接到中国香港。

  3.1.25 2019中国500强:三大运营商悉数入围 中国移动排名第13位中国移动以7414.8亿元营收排名第13位,中国电信以4545亿元营收排名第37位,中国联通则以2921.9亿元的营收排名第69位。从设备厂商的角度来看,华为营收为7212亿元,排名第15位。

  3.2.1赢时胜公司股东张列先生和公司董事、副总经理周云杉先生分别计划减持1480万股(占公司总股本的1.99%),600万股(占公司总股本的0.81%)。

  3.2.2证通电子公司近期收到深圳市电子招投标交易平台发布的“智慧光明”云存储设备采购项目的评标结果,确定公司为该项目中标候选人,预计中标总金额约为人民币5,001.00万元。

  3.3.1大华股份(A类覆盖)公司决定授予789名激励对象1138万股限制性股票,占总股本的0.38%,授予价格为8.75元/股。

  3.4.1四维图新(A类覆盖)三菱电机与公司的子公司图新经纬签署了《采购合同》,将为其车载终端产品向图新经纬采购导航电子地图数据、实时交通信息及车牌限行限号等服务,其车载终端产品将用于在中国销售的2021年-2026年量产上市的搭载TSU3.0平台的广汽本田、东风本田等车型。

  3.4.2皖通科技公司控股股东南方银谷于2019年7月11日至2019年9月6日通过深圳证券交易所集中竞价及大宗交易增持公司股份755万股,占公司总股本的1.83%。

  3.4.3索菱股份公司更新2019半年报,2019H1实现营收3.77亿元,同比下降51.64%;归属于上市公司股东的净利润-1.09亿元,同比下降269.00%;扣非净利润-1.11亿元,同比下降269.22%。

  3.6.1卫宁健康(A类覆盖)公司及子公司于2019年6月至今,收到与收益相关的政府补助共计3180万元,约占公司2018年度经审计归属于上市公司股东净利润的10.48%,其中软件产品增值税即征即退政府补助资金为2669万元。